Про доходность в DeFi любят говорить громко, про риск — тихо. Мы считаем, что честный разговор начинается с обратного порядка: сначала — сколько можно потерять и с какой вероятностью, и только потом — сколько можно заработать. Ниже — методология, по которой устроены индексы YLDX (Stable, Coin, DEX): не обещание прибыли, а набор правил, которые ограничивают ущерб.
Сколько на самом деле «стоит» риск
Начнём с цифр, которые редко ставят рядом.
- Капитализация DeFi на конец 2022 года — около $54 млрд заблокированной стоимости (TVL).
- За тот же год через взломы и мошеннические проекты украдено $3.2 млрд — примерно 5.9% всего сектора.
- 59% этих потерь пришлось на атаки на кросс-чейн мосты — не на сами пулы ликвидности.
Первый вывод уже отсюда: значительная часть системного риска в DeFi живёт не в пулах, а в мостах между сетями. Пул, завязанный на мост, по определению несёт риск и того, и другого.
Чтобы прикинуть риск одного пула, возьмём загрубённую, но честную оценку. Средний TVL сектора между пиком и спадом — ($324 млрд + $120 млрд) / 2 ≈ $222 млрд. Соотнеся годовые потери с этой базой, получаем ориентир средней «доли потерь» на капитал в секторе — около 3.44% в год. Это не вероятность, что конкретный пул завтра взломают, а грубая планка: столько в среднем «сгорает» на единицу вложенного капитала по всему рынку за год.
Точную вероятность взлома одного пула не знает никто. Но знать порядок величины — уже достаточно, чтобы построить защиту.
Диверсификация превращает провал в царапину
Дальше работает простая арифметика. Если ни один пул не занимает больше 2.5% портфеля, то полная потеря одного пула стоит не больше 2.5% капитала — а с учётом того, что до нуля пул доходит редко, ожидаемый годовой удар от одного пула оценивается в доли процента.
Проиллюстрируем на консервативном сценарии. Разложим капитал по ~100+ пулам, доля каждого ограничена. Даже если применить к каждому пулу секторную планку потерь 3.44%, вклад одного пула в общий убыток:
2.5% (доля пула) × 3.44% (планка потерь) ≈ 0.086% портфеля.
Иными словами: неблагоприятное событие в одном пуле стоит инвестору меньше одной десятой процента капитала. Именно ради этого — не ради «красивого числа пулов», а ради ограничения максимального удара — и нужна широкая диверсификация.
Три индекса — три профиля риска
Один портфель не должен нести один риск. Поэтому капитал разложен по трём индексам с разной природой доходности и разной глубиной диверсификации.
| Индекс | Целевая доходность* | Пулов в индексе | Главный риск |
|---|---|---|---|
| Stable | 2–3% / мес | ~100 | сбои протоколов, устойчивость стейблкоинов |
| Coin | 2–4% / мес | ~80 | волатильность BTC/ETH, риск смарт-контрактов |
| DEX | 5–8% / мес | ~40 | волатильность топ-20 активов, эксплойты пулов |
* Целевые ориентиры, а не гарантия. Фактический результат зависит от рынка и может быть ниже, вплоть до убытка.
Логика распределения: чем выше волатильность и потенциальная доходность, тем шире диверсификация нужна, чтобы удержать риск. Стейблкоин-пулы почти не знают непостоянных потерь — но их много, чтобы размазать риск отдельного протокола. DEX-пулы обещают больше — и требуют самой аккуратной нарезки.
Семь правил, по которым фонд заходит в пул и выходит
Методология — это не «купить и держать», а набор жёстких ограничений, одинаковых для всех трёх индексов.
- Потолок на пул — 2.5%. Ни один пул не получает больше 2.5% от общего объёма активов. Это верхняя граница ущерба от одной точки отказа.
- Порог по ликвидности — TVL > $1 млн. В индекс попадают только пулы с TVL выше миллиона долларов. Мелкие и нестабильные пулы отсекаются: их проще манипулировать и опустошить.
- Лимит на кредитные протоколы — 20%. Не больше 20% депозитов уходит в lending-протоколы. Это ограничивает каскадный риск при обвале рынка.
- Вход — в самое доходное. Приоритет отдаётся самым прибыльным пулам из отобранных для индекса — при соблюдении всех ограничений выше.
- Выход — из наименее доходного. Выводы идут в первую очередь из наименее прибыльных пулов индекса, сохраняя структуру портфеля.
- Комиссии — не дороже 0.1%. Перемещение активов выполняется, только если газ не превышает 0.1% от суммы. Дорогие транзакции просто не проводятся.
- Непостоянные потери — под контролем. Доля в пулах, подверженных impermanent loss, ограничена 25%. Выход из таких пулов откладывается, а позиция удерживается минимум 14 месяцев — чтобы сложный процент по комиссиям перекрыл непостоянную потерю.
Именно седьмое правило часто пропускают новички: непостоянная потеря становится настоящей только при выходе. Пока позиция удерживается и зарабатывает комиссию, время работает на инвестора, а не против него.
Что эти цифры значат — и чего не значат
Честно о рамках модели:
- Целевые проценты — это ориентиры, а не обещание. Рынок может дать меньше, а в неблагоприятный период — увести в минус. Никакая диверсификация не отменяет рыночного риска.
- Оценка риска 3.44% — это грубая планка, выведенная из секторной статистики, а не точная вероятность для вашего пула. Она нужна для порядка величины, не для прогноза.
- Источник правды — ончейн и Центр. Состав индексов, TVL и доходность сверяются с данными протоколов; там, где сигналы расходятся, приоритет у блокчейна. Проверить состав живого индекса и активы любого кошелька можно прямо здесь, в кошелёк-эксплорере и на странице «Пульс».
Смысл всей методологии — не в том, чтобы обещать много, а в том, чтобы ни одна отдельная ошибка, взлом или обвал не стоили инвестору больше заранее посчитанной доли. Риск нельзя убрать. Его можно измерить, ограничить и разложить.
Это образовательный материал о методологии, а не финансовая рекомендация. Доходность в прошлом и целевые ориентиры не гарантируют будущий результат.
